華創證券：5G行情之後續演繹
一、5G行情回述
回述下本輪行情，早在9月20日的時候，資金就選擇瞭兩個本輪行情的龍頭，武漢凡谷（002194）和中通國脈（603559），10日的漲幅分別為91%和81%，兩個公司業務上一個是射頻器件廠商，一個是網絡建設服務商，從業務屬性上來看，都屬於5G建設周期的前期受益品種，但是由於行業門檻較低，競爭不斷加劇，這兩個行業整體還是處於一個下行趨勢的階段，所以業績上都不太好看，武漢凡谷連續三年下滑，2017年中報巨虧瞭2.7億，中通國脈是2016年上的次新股，利潤個位數增長，持倉中基本沒有機構身影，“盤小無機概念好”是這兩個龍頭股票的典型特征；
真正形成板塊行情的是在9.22周五，中興通訊（000063）、烽火通信（600498）、亨通光電（600487）、中際裝備等板塊龍頭標的開始大漲，這些基本面紮實的標的都有著不錯的群眾基礎，漲幅分別為14%、17%、11%、14%；分別也代表著5G不同板塊的龍頭標的：中興通訊(主設備廠商，無線+傳輸)、烽火通信(傳輸網龍頭)、亨通光電(光纖光纜龍頭)、中際裝備(光模塊龍頭)；目前的龍頭的估值水平來看，2018年中興通訊23x、烽火通信30x、亨通光電17x、中際裝備40x，估值並不算太貴；
如果把投資周期拉長，5G是個確定性的投資方向，投資規模是過去的4G時代的食品填充機2-5倍，投資周期會更長，過去建設一個全國的無線網絡大概需要3年左右的時間，5G由於他業務屬性的原因，可能需要5年以上的時間完成全國一張成熟網絡的建設；我們判斷運營商的資本開支，在2018年下半年開始觸底，2019年-2023年都是一個不斷提升的過程；我們認為在正式商用之前，5G板塊的估值將逐步上行；從投資順序來看：光纖光纜板塊——傳輸設備板塊——無線板塊(無線基站和光器件、天線等)。
二、5G投資：何時投？怎麼投？
5G投資，各方博弈：5G投資規模大已是普識；何時投，則是運營商、政府、設備企業各方博弈；發令槍在政府手裡，何時發牌是關鍵，普遍預期是2020年商用，但是政府在給運營商施壓，希望盡早提前，一方面是引領全球，一方面是投資拉動經濟；運營商：弱勢運營商表現積極，中國聯通董事長明確表態：“5G投資不能手軟”；強勢運營商中國移動董事長尚冰：”2019年會根據5G產業成熟度來做出審慎決策，包括投資規模，一定不會盲目投資"；設備企業：自然希望加快研發，趕緊發牌，終端層面，5G需要的七納米芯片的制程的成熟；
5G建設，承載先行，基本上是三大運營商的共識瞭，圍繞承載網的傳輸和接入部分，是這兩年先期要投資的部分，更大的無線側的投資則需要等到2019年之後；
從投資順序來看：光纖光纜板塊——傳輸設備板塊——無線板塊(無線基站和光器件、天線等)；
從標的的受益程度來看：
絕對增量部分的話，主設備：中興通訊，烽火通信；
彈性收益品種的話，5食品加工設備G新增彈性：光器件和光纖光纜，標的中際裝備、光迅科技（002281）、亨通光電、中天科技（600522）等。
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